事件概述
周一（10月26日）A股呈现极端分化格局：上证指数报3697.52点，微涨0.19%；深证成指报11534.38点，跌1.19%；创业板指报2638.23点，跌1.71%。两市成交额1.61万亿元，较上一交易日缩量3475亿元，全市场超3100只个股下跌。盘面上，休闲食品、游戏、医药商业、白酒等板块涨幅居前，元件、贵金属、半导体、其他电子等板块跌幅居前，价值与成长、大盘与小盘出现明显割裂。
资金侧出现积极信号：截至10月26日，首批主动ETF募集规模已达约253亿元，华泰柏瑞、南方、华夏、平安旗下主动ETF募集规模均触及20亿元上限，加上此前已结募的3只，已有7只产品达上限，或于11月下旬集中上市。在指数震荡、风险偏好回落之际，宽基与主动ETF的持续放量，成为承接市场流动性的重要力量。
背景与解读
一、宏观与政策脉络
二十届五中全会（10月26日至29日）正审议”十五五”规划建议，政策框架延续”内松”取向——积极财政、适度货币、人工智能+、新质生产力与投融资综合改革协同发力。央行10月26日开展7000亿元1年期MLF操作，并在全会期间持续释放维稳信号。与此同时，美联储10月27日至28日召开议息会议，北京时间10月29日凌晨2点公布结果，市场预期本次按兵不动，但12月加息概率已升至”近乎一致”，外部利率约束仍存。
二、核心驱动与底层机制
A股分化背后是”内松托底”与”外压扰动”的拉锯：国内政策预期提供估值支撑，但会前预期、会中波动与外部环境（美债收益率升破5%、巴西卢拉连任引发股汇双杀——IBOVESPA指数收跌13.88%、雷亚尔一度跌超11%）共同压制风险偏好。结构上，受益”内松+新质生产力”的半导体、AI、机器人等成长方向，叠加油气等防御板块相对占优；高估值与外围敏感板块承压。
三、市场格局与产业链影响
主动ETF的集中放量，标志着被动与主动权益产品共同成为居民财富入市的重要载体，也为中长期资金提供了透明、低成本的配置工具。私募借道ETF配置热情不减——截至10月25日，已有151家私募管理人现身207只年内新成立ETF前十大持有人。市场生态正从单一主动管理，转向”主动管理+指数化+ETF”多元并存。
影响与趋势
短期看，全会定调与美联储议息结果明朗前，市场或维持区间震荡、结构分化；三季报成色、美股科技能否企稳、美债与汇率走向是核心观察变量。中期看，“内松”政策框架与权益工具供给扩容，有望为A股提供慢变量支撑。建议均衡配置、控仓位、重业绩可验证，以”政策受益+防御”为底仓。
对产业参与者的启示
- 财富管理机构可借主动ETF扩容契机，丰富客户资产配置工具箱，引导长期资金通过指数化方式入市。
- 上市公司应把握”十五五”政策窗口，围绕新质生产力、AI+等主线布局，以真实业绩兑现估值。
- 投资者宜警惕会前预期透支与会中波动，关注三季报与海外利率拐点，避免追高杀跌。
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